就像半导体设备领域的北方华创，在刻蚀、薄膜沉积等多个环节，均实现了国产替代；汽配环节的拓普集团，也具备从汽车内饰到空气悬架的平台化供应能力。

  如我们所见，北方华创和拓普集团，都是各自领域的数一数二的龙头。强如北方华创，还是国内唯一一家、连续10年净利润增速大于20%的公司。

  公司业务包括打印复印耗材、光电半导体材料及芯片两部分，打印耗材很好理解，就是碳粉、墨盒等产品，重点看一下半导体材料。

  半导体材料和半导体设备，同处产业链上游的位置，我们比较熟悉的硅片、光刻胶、特种气体等，都归属于半导体材料。

  自2021年开始，鼎龙股份量产CMP抛光液产品之后，就加速了半导体材料的平台化布局。此后，清洗液、光刻胶等一系列产品，也逐步打破海外垄断。

  值得一提的是，2020-2023年，公司抛光垫收入从0.79快速增加至超4亿，当下已经占据国内近三成市场占有率，抛光垫龙头地位确立。

  CMP即化学机械抛光，原理是通过抛光垫，将抛光液中的研磨粒子传到晶圆表面，令其变得更加平坦。跟一边加水，一边用磨刀石打磨刀具，是差不多的原理。

  CMP技术能令晶圆表面达到纳米级的平整度，其重要性不言而喻。预计2024-2027年，全球半导体CMP抛光材料市场将从35亿美元增至42亿美元，还有不小的成长空间。

  鼎龙股份是国内唯一全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术、生产的基本工艺的供应商，技术实力不必多说。

  2025年3月31日，鼎龙股份发布了重要的公告称将募集资金9.1亿，分别用于年产300吨KrF/ArF光刻胶项目、光电半导体材料产业基地项目，以及补充公司的流动基金。

  这些钱也大多用在了KrF/ArF光刻胶的产业化项目上，该项目总投资额为8.04亿元，募集资金使用额为4.8亿元。

  靶材、CMP、光掩模等半导体材料，2023年国产化率基本都能达到30%，国产替代进程稳步推进中。

  g线、i线光刻胶的国产化率，虽然也成功突破30%，但这两类光刻胶大多数都用在6英寸晶圆，制程也不够先进。

  而用于12英寸晶圆、130nm-14nm制程的ArF和ArFi光刻胶，当下国产化率均未突破5%，市场基本被JSR、信越化学、东京应化等公司占领。

  随着AI、汽车电子、物联网等领域的发展，对先进集成电路的需求将逐步加大，同样，对半导体材料的需求也将日益增加，高端光刻胶国产替代的趋势不可阻挡。

  截至2024上半年，公司已成功开发20款光刻胶产品，其中9款送样至客户，5款进入验证阶段。

  但产能建设并不算多，鼎龙股份2024年KrF/ArF光刻胶产能为30万吨/年，而且营收规模也暂未突破千万级别。此次新增300万吨/年的光刻胶产能后，该产品营收有望迅速放量。

  我们知道设备等固定资产在使用的过程中，会发生相应损耗，反映在财报中，则体现为固定资产的折旧费用。

  募集说明书里面显示，光刻胶项目建成后，预测期内新增的折旧摊销额占净利润的比例，最高可达13.28%。

  换句话说，倘若产能开工率没有到达预期，该产能基地当期的折旧摊销额高出其创造的利润值。进而影响企业净利润表现，也是有可能发生的事情。

  因此，在该生产基地建设完成和投产后，仍需对其开工情况、产能利用率数据来进行相应跟踪。

  2021年到2023年，鼎龙股份产能利用率长期处于85%以上的高位水平，2024年前三季度，公司产能利用率更是高达109.64%，显示出半导体材料产品的供不应求。

  2020年鼎龙股份营收为18.17亿，到了2023年已经攀升至26.16亿，虽然与2022年31.88亿的营收相比会降低，但整体的增长势头依然强劲。

  而且，公司2024年业绩预告显示，最高实现净利润5.3亿元，同比增速可达138.7%，回暖迹象明显。

  大概率是可以的，除了此前提到的ArF/KrF光刻胶、光电半导体材料产能扩张，还有这两个逻辑，能够支撑公司业绩的稳步增长。

  中芯国际、华虹集团、长江存储等公司，近些年均加大了对12英寸晶圆的扩产力度。

  据测算，2024年、2025年国内新增12英寸晶圆的等效产能分别为606千片/月和594千片/月。稳定的产能扩张，将带动鼎龙股份抛光液、抛光垫和光刻胶等产品的放量。

  2019-2023年，鼎龙股份研发费用从1.18亿增长至3.8亿，研发费用率常年在10%以上。2023年公司研发费用率已经增长至14.33%，超过雅克科技、南大光电、上海新阳等公司。

  具体来看，2023年鼎龙股份主要研发项目集中在光刻胶、薄膜封装、显示面板等领域。ArF光刻胶、薄膜封装材料TFE-INK等产品开启放量后，也将助推公司业绩增长。

  鼎龙股份是国内半导体材料的平台式龙头，多个产品打破海外垄断，堪比10年前的北方华创。当下，公司光刻胶产能扩张已经开启，在国产替代的大背景下，有望开启业绩增长的新征程！

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